AI浪潮下，算力为王。

从ChatGPT到Sora，再到Claude 3的震撼发布以及GPT-5透露出的信息，都说明大模型的算力需求丝毫没有放缓的迹象。

很多人认为算力是芯片的计算能力，芯片的性能越好，算力就会越高，其实不然。

算力除了芯片的计算力外，还包括网络运载力和数据存储力，分别对应光模块/铜缆和存储芯片。

因此光模块厂商中际旭创、天孚通信、新易盛2024年一季度的业绩才大幅上升；SK海力士、三星和美光科技的HBM产能全部供不应求。

4月份，SK海力士还宣布投资38.7亿美元建设新的工厂以增加高带宽存储芯片（HBM）的产能，可见其火爆程度。

但其实大模型在争夺的不仅限于HBM，随着智能手机、电脑等消费电子产品以及汽车开始积极引入大模型，DRAM（内存）、NAND（闪存）以及存储模组都成了抢手货。

国内存储芯片厂商长江存储、长鑫存储基本上打破了长期由国外厂商垄断的市场格局，兆易创新、北京君正、澜起科技、普冉股份等也都在自己的领域建立了一定的优势。

存储模组公司江波龙的龙头地位由来已久，而德明利、佰维存储正在迅速崛起，2019-2023年营收年复合增速均在30%左右。

其中，德明利拥有一个佰维存储没有，同时也领先江波龙的能力——主控芯片设计。

不要小看主控芯片，在存储器的成本构成中，占比最大的存储晶圆，也就是DRAM或Nand Flash等存储芯片，其次就是主控芯片。

存储晶圆大家都是从三星、长江存储、SK海力士等存储原厂采购，而德明利自研主控芯片就使得成本下降，毛利率水平自然高于同行业公司。

2023年上半年存储芯片由于库存过高而价格大幅下滑，虽然下半年止跌回升，但仍然给存储产品生产商造成很大影响，江波龙、佰维存储2023年的毛利率均大幅下滑。

而德明利仅从17.19%降到16.66%，由此可见德明利是有一定技术水平支撑的，成本控制能力要远高于同行业公司。

当然这也离不开德明利与存储原厂之间稳定的合作关系，并且自研主控芯片也使得公司产品与客户需求更加适配。

德明利最初生产移动存储产品起家，后又向固态存储和嵌入式存储产品领域扩展，至今移动存储和固态存储都是公司收入的主要来源，营收占比分别为58.26%和38.61%。

公司产品下游应用极其广泛，既包括消费电子、家用电器、智能家居，又可用于汽车电子、工控设备、服务器及数据中心等众多领域。

2023-2024年汽车电子、智能家居以及数据中心在AI的带动下迅速扩张，带动存储模组的出货量上升，再加上存储芯片价格的修复，存储模组厂商的业绩均大幅增长。

2024年一季度德明利的业绩表现可以说是最好的，实现营收8.11亿元，同比增长168.52%，仅一个季度就接近2023年营收的一半；实现净利润1.96亿元，同比大增546.49%，创下历史新高。

不过，我们更关心的肯定还是公司未来的成长性和估值情况。

成长性方面：

第一，移动存储和固态存储根基稳步上升。

一方面，下游手机、电脑等消费电子产品2023年去库存基本接近尾声，据估计2024年全球智能手机、PC出货量均会保持个位数增速。

与此同时，消费电子产品中AI搭载率将爆发式增长，从而带动对存储产品的需求。

另一方面，到2026年全球数据中心AI服务器出货量仍将保持25%的年复合增速，达到236.9万台。

AI服务器中存储器不仅需要显存HBM，内存DRAM需求量是普通服务器的八倍、Nand需求量是普通服务器的三倍。

因此，这对存储模组厂商来说也是不小的驱动力，从德明利暴增的业绩上也能得到印证。

第二，嵌入式存储有望贡献增量。

德明利是通过收购UDStore品牌的方式切入嵌入式存储市场，虽然2023年营收占比还比较小，仅2.59%，但成长性不可小觑。

德明利已经拥有较为完善的嵌入式存储产品矩阵，面向高端消费电子、汽车电子、智能家具等高成长性领域。

（德明利嵌入式存储产品种类及应用）

尤其是汽车电子，如今汽车向电动化、智能化发展已经是必然趋势，汽车抬头显示、各种智能座舱产品有望成为标配，自动驾驶更是离不开存储器来存储汽车观测到的数据。

而德明利的嵌入式存储产品搭配丰富的闪存及主控方案，能够贴合各种应用场景以满足市场各方面需求，不缺竞争力，有望成为公司新的业绩增长点。

估值方面：

很多人说，好公司也要有好价格。的确如此，未来看点再多，也得估值合理才行。

2024年5月5日，德明利的动态市盈率是19.51倍，而江波龙的动态市盈率为25.87倍，佰维存储为33.48倍，也就是说按照公司一季度的净利润来计算，德明利的估值要远低于可比公司。

总之，结合德明利的主控芯片技术、盈利能力、业绩表现以及成长性来看，说德明利是最有潜力的存储模组公司也不为过。